5月金融數據點評:金融數據變化令人囑目

連平 原創 | 2020-06-11 21:01 | 收藏 | 投票 編輯推薦
關鍵字:金融數據 

  6月10日,央行公布5月主要金融數據和社融情況:5月末,廣義貨幣(M2)余額210.02萬億元,同比增長11.1%,增速與上月末持平,比上年同期高2.6個百分點,符合市場整體預期;狹義貨幣(M1)余額58.11萬億元,同比增長6.8%,增速分別比上月末和上年同期提高1.3個和3.4個百分點;社會融資規模存量為268.39萬億元,同比增長12.5%,較上月有所加快;社會融資規模增量為3.19萬億元,比上年同期多1.48萬億元,信貸繼續起到主要融資渠道作用,對實體經濟發放的人民幣貸款增加1.55萬億元,同比多增3647億元;政府債券融資發力較大,5月政府債券凈融資1.14萬億元,同比多7505億元?傮w來看,實際數據大都好于預期,顯示經濟體內部的投融資需求正在有效恢復。

  M2增速連續三個月站上兩位數,表明前期政策的效應正在逐步顯現,流動性持續保持合理充裕狀態。此前,M2增速于3月重回雙位數增長后,市場預期,央行為應對疫情還將持續穩健寬松的貨幣政策,貨幣增速將有一個較快的增速。但同時,也有觀點認為,疫情沖擊下,內外需不振導致信用創造不暢,會拖累貨幣增長。而從5月的M2增速情況來看,基本可以排除這種擔憂。

  近期市場還有觀點認為,央行的貨幣政策有轉向的可能,其論據在于5月當月貨幣投放為凈回流1778億元。對此,我們認為,貨幣政策并沒有轉向,只是在一季度疫情的重大沖擊下,央行較為集中的出拳;而在我國疫情得到控制后央行貨幣政策回歸政策目標。之所以部分市場會有央行在“踩剎車”的感覺,是因為存在政策會像疫情最嚴重時那樣持續下去的預期。在全球疫情進一步發展的情形下,為穩定經濟增長和配合財政融資,貨幣政策還未到轉向的合適時機,但可能會較之前較高的頻率會有所不同,步伐會放緩。通常,貨幣政策具有前瞻的特點,即在經濟運行趨勢明朗,需要采取舉措時,會立即行動并有一定的超前力度,以達到前瞻調節的目的。去年下半年至今年初,貨幣當局實施了多次降準降息,其效用正在逐步顯現,M2增速持續維持在兩位數增長即是佐證。

  5月狹義貨幣(M1)的變化很值得關注,不僅環比明顯回升,而且同比回升幅度更大。這種狀況是近二年來較為少見的。M1增速大幅向上意味著實體經濟的活力趨向活躍,是企業流動性改善和經營活動頻繁和業務擴張的重要體現。這種狀況的體現不可能是偶然的,是貨幣政策逆向操作,尤其是連續多次降準效應的顯現,同時也表明實體經濟需求正在明顯的回升之中?梢灶A判,未來一到二個季度,M1仍有可能進一步回升,需要密切加以關注,因為它是貨幣政策變化的重要考察變量之一。

  5月人民幣存款增速進一步加快,存款增量超過貸款增量。觀察4月存貸款結構可以發現,4月新增存款明顯不及新增貸款,這背后顯示商業銀行的流動性不足。但5月新增存款顯著超過了貸款規模,存款增速與貸款增速之差有所縮小,表明銀行業的信貸投放能力得到改善和提升。這是近年來很少見的金融現象,也表明降準的效應得到顯現。這給下一階段商業銀行更大力度地支持實體經濟提供來能量。

  銀行間市場利率小幅回升是階段性供求關系變化的正常反應。5月份同業拆借加權平均利率為1.25%,比上月高0.14個百分點,比上年同期低0.99個百分點;質押式回購加權平均利率為1.29%,比上月高0.18個百分點,比上年同期低0.98個百分點。銀行間利率水平5月相較于4月的上漲,更多可以看成是對前期利率水平過快下降的糾偏,其背后的邏輯在于央行對于投放流動性整體節奏有所控制。但同時也應該觀察到,主要利率水平較去年同期都有接近1個百分點的降幅,這是實實在在“降價格”的體現。這清晰的表明,《政府工作報告》提出的降低融資利率的要求首先在貨幣市場得到體現。

  從社融存量和新增規模來看,經濟總體的投融資需求正在得到較快恢復。商業銀行的信貸融資依然是主力,對實體經濟發放的人民幣貸款余額同比增長13.3%。與此同時,債券融資規模上升非常迅速,5月企業債券余額為26.39萬億元,同比增長20.4%;政府債券余額為40.78萬億元,同比增長17.2%,前者主要是宏觀經濟好轉下企業的融資需求得到釋放,后者則是中央和地方政府政府為配合財政支出而進行融資。信貸和社融的進一步改善意味著實體經濟正在獲得穩定有力的金融支持,未來經濟增長進一步回升可期。

個人簡介
交通銀行首席經濟學家;經濟學博士、金融學教授、博士生導師;交通銀行評級評優辦公室主任、《新金融》期刊主編、博士后科研工作站站長、流程銀行建設辦公室副主任。
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